建银国际:宏观周报:中美“以牙还牙”贸易战

  要点: 中美贸易战周末再升级。美国总统特朗普宣称将对绝大部分中国进口商品加征5%的关税,并呼吁美国公司离开中国。上周五早些时候,中国商务部宣布对7505%-10%300010%与美国10%12151225%5%关税的影响

  关税的影响在渐进性加大:之前已加征关税的2500亿美元中国商品多为中间品,对美国消费者和中国出口商的影响相对较小;将加征关税的3000亿美元中国商品主要是消费品和最终产品,对两国有更直接的影响。特别是3000亿中推迟至12月征收的手机、电脑、玩具等产品,中美双方依赖度高,对美国的价格和中国的出口会有更明显的冲击。我们估算,881389聊吧联盟,美国未来计划加征的关税将拉低中国明年GDP增速0.3-0.5个百分点,对投资和消费等方面的溢出效应则会加大其影响。美国方面,牛津经济研究院估计,新加征的关税将拉低美国明年GDP增速0.2-0.5个百分点左右。

  贸易战再升级,上周备受市场期待的Jackson Hole央行年会则略显暗淡。鲍威尔在开场演讲中表示,美联储将在需要的时候进一步宽松。他没有提及7月FOMC会后新闻发布会上提到的“中期调整”或“重新调整政策”等措辞,市场解读为略偏鸽派。但与此同时,鲍威尔还指出,对抗贸易方面的不确定性并不是美联储的工作,可视为对特朗普对联储施加降息压力的一个回应。总体而言,鲍威尔对目前经济状况评价仍较积极,但强调了一系列下行风险,保持了“预防性降息”的取态。

  预计主要国家货币政策将保持宽松。预计联储将在9月FOMC会议上再降息25个基点,但贸易战紧张局势增加了10月再降息的可能性。中国方面,我们预计流动性保持宽松,定向降准的可能性加大。迄今为止,尚未有大幅放宽国内信贷政策来对冲贸易下行的政策信号,食品价格上涨是短期制约因素,而地产周期和金融稳定是限制大幅宽松的中期制约。事实上,央行上周提示不应将LPR视作降息,也不会因此放松房贷政策。我们预计实施定向宽松政策支持消费和基建投资将是主要的政策选项。由于贸易战升级,我们调整年底前人民币兑美元汇率预测至7.0-7.1左右。

  贸易战关税威胁再升级将为本已脆弱的全球制造业周期注入更多不确定性。制造业下行趋势将持续。预计中国8月制造业PMI指数将从7月的49.7降至49.5。最近的周期性指标(如汽车销售和房地产数据以及全球贸易等)均较为疲弱。但8月工业生产增速可能在7月大幅放缓之后录得小幅反弹,我们观察到近期的生产指标(比如发电量等)均有所改善。


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